Soja e milho mantêm correlação positiva com o câmbio enquanto café descola

As principais commodities agrícolas monitoradas pelo CEPEA registraram recuos significativos entre 19/01/2026 e 08/05/2026, período em que o real acumulou valorização de 8,67% frente ao dólar comercial. O movimento de queda foi generalizado no setor, mas a intensidade e a relação com a variação cambial variaram conforme o produto, revelando diferentes graus de exposição aos fundamentos domésticos e externos.

A soja, negociada em Paranaguá, recuou 3,09% na janela de 75 dias úteis. A correlação de Pearson de 0,59 indica que o preço da commodity andou junto com a taxa de câmbio, sugerindo que o movimento da moeda teve influência relevante na formação do preço local. Correlação de Pearson mede o grau de associação linear entre duas séries: valores próximos de 1 indicam movimento conjunto forte, valores próximos de zero indicam ausência de relação sistemática, e valores negativos indicam movimento inverso. No caso da soja, o coeficiente de 0,59 situa-se na faixa de correlação moderada a forte, o que faz sentido para uma commodity com cotação internacional em dólar e mercado doméstico sensível ao câmbio.

O milho seguiu tendência similar, com queda de 3,14% no mesmo intervalo. A correlação de 0,24 aponta para uma associação positiva, embora menos intensa do que a observada na soja, indicando que o preço do milho também caminhou na mesma direção que o real valorizado, mas com maior influência de fatores locais. A diferença de intensidade entre soja e milho reflete a estrutura de cada mercado: a soja brasileira tem maior integração com o mercado internacional e responde mais diretamente ao câmbio, enquanto o milho, com consumo doméstico mais robusto e menor participação relativa nas exportações, sofre maior influência de dinâmicas internas de oferta e demanda, como a safra de verão e a demanda da avicultura e suinocultura.

O café arábica apresentou comportamento distinto, com recuo acentuado de 23,54% na janela de 75 dias úteis. A correlação de 0,17 sinaliza que o preço do café descolou do câmbio no período, sugerindo que fatores específicos do mercado da commodity, como safra, dinâmica de estoques e condições climáticas nas regiões produtoras, sobrepuseram-se aos efeitos da variação da moeda. A magnitude da queda do café, quase oito vezes superior à da soja e do milho, indica que o mercado enfrentou pressão de oferta ou ajuste de expectativas sobre a safra 2026, movimento que não encontra paralelo nas outras commodities analisadas.

A correlação entre preços agrícolas e câmbio é um dos pilares da análise de commodities exportáveis no Brasil. Quando o real se valoriza, o produtor recebe menos reais por cada dólar de receita de exportação, o que tende a pressionar os preços internos para baixo, especialmente em produtos com alta integração ao mercado externo. O efeito é mais visível em commodities com mercado futuro líquido e arbitragem ativa entre bolsas domésticas e internacionais, como a soja. Em produtos com maior peso do consumo interno ou com sazonalidade mais pronunciada, como o milho e o café, a correlação tende a ser menor, porque outros fatores ganham relevância na formação de preço.

Esta leitura utiliza uma janela de 75 dias úteis. A série CEPEA acumula dados no pipeline e as correlações tendem a ficar mais robustas conforme o histórico cresce. A escolha da janela de 75 dias úteis equilibra a necessidade de capturar tendências recentes sem cair em ruído de curtíssimo prazo, mas correlações calculadas em janelas diferentes podem apresentar resultados distintos, especialmente em mercados voláteis.

O cenário reflete o impacto da valorização do real sobre os preços internos de produtos exportáveis, com diferentes graus de sensibilidade. Enquanto soja e milho mantiveram maior alinhamento com a moeda, o café seguiu trajetória ditada por fundamentos próprios de oferta e demanda. Para o produtor rural, a leitura é clara: a valorização cambial comprime margens em commodities mais expostas ao mercado externo, mas não explica sozinha o movimento de preços quando fatores de safra e clima entram em cena.