Soja sobe enquanto café despenca em quatro meses de real mais forte

Entre 20 de fevereiro e 8 de junho de 2026, o real ganhou força de 0,60% frente ao dólar, movimento que em tese beneficiaria exportadores agrícolas brasileiros ao melhorar suas margens em reais. Mas as principais commodities do país se comportaram de forma distinta nesse período, com correlação fraca a nula com a variação cambial. O padrão sugere que fatores de preço internacional em dólar dominaram a dinâmica de cada produto, deixando o câmbio em segundo plano.

A soja foi a única que andou em sintonia com o real mais forte. O indicador CEPEA de soja em Paranaguá subiu 1,24% na janela, com correlação de 0,44 com as variações diárias da taxa de câmbio. Essa correlação moderada indica que movimentos do real explicam parte da trajetória, mas não a maioria. Outros fatores pesam mais na formação do preço: oferta global, condições climáticas nas principais regiões produtoras e demanda chinesa, que sozinha responde por cerca de 60% das importações mundiais de soja. Quando o real se fortalece, o produtor brasileiro recebe menos reais por saca exportada, o que em tese pressionaria o preço interno para baixo. Mas se a demanda externa está aquecida ou a oferta global está apertada, o preço em dólar sobe o suficiente para compensar a perda cambial, e o indicador CEPEA acompanha. Foi o que aconteceu nesta janela: a soja subiu levemente em reais apesar do real mais forte, sinalizando que a pressão de demanda internacional superou o efeito cambial adverso.

O milho caminhou na direção oposta. Caiu 6,11% na janela com correlação praticamente nula de 0,12 com o câmbio. Um real mais forte teria ajudado a competitividade dos exportadores ao reduzir o custo em dólar da mercadoria brasileira, mas não impediu a queda. O movimento foi dominado por dinâmica de oferta doméstica abundante ou pressão de preço em dólar que nem a apreciação cambial conseguiu compensar. O Brasil colheu safra recorde de milho na temporada 2025/2026, com produção estimada acima de 120 milhões de toneladas, e parte dessa oferta pressionou o mercado interno mesmo com o câmbio favorável. O indicador CEPEA reflete o preço que o produtor recebe no mercado à vista, e quando há excesso de oferta doméstica, o preço cai independentemente do que acontece com o dólar.

O café arábica sofreu o impacto mais acentuado. Recuou 22,77% entre 20 de fevereiro e 8 de junho de 2026, com correlação negativa fraca de -0,18 com o câmbio. A magnitude da queda é notável: apesar do real ter ganhado força, o que teria melhorado a margem dos exportadores brasileiros ao aumentar o valor em reais de cada saca vendida em dólar, o preço internacional em dólar caiu o suficiente para superar esse ganho cambial. A pressão veio de fora, não de dentro. O mercado global de café arábica é altamente sensível a expectativas de safra, e qualquer sinalização de colheita abundante no Brasil ou na Colômbia derruba cotações rapidamente. A correlação negativa, ainda que fraca, sugere que em alguns dias o real se fortaleceu enquanto o café caía, reforçando a perda para o produtor brasileiro: menos dólares por saca e cada dólar valendo menos reais.

O açúcar fechou a série com queda de 4,34% e correlação praticamente inexistente de -0,03 com a taxa de câmbio. Nenhuma associação entre movimento cambial e preço: a dinâmica foi inteiramente determinada por oferta e demanda global em dólar. Para quem exporta açúcar, o real mais forte pouco importou. O açúcar é commodity de mercado global profundo, com preços formados em bolsas internacionais e influenciados por estoques mundiais, produção da Índia e Tailândia, e políticas de etanol no Brasil. O indicador CEPEA de açúcar cristal em São Paulo acompanha essas variáveis externas, e o câmbio vira ruído estatístico quando a pressão de oferta ou demanda global é intensa.

Esta leitura usa janela de 67 a 69 dias úteis comuns entre as séries, adequada para correlação de Pearson, mas curta para afirmar padrão estrutural duradouro. O histórico de dados CEPEA no pipeline começou em 20 de fevereiro de 2026, conforme a série acumula mais observações, as correlações ficarão mais robustas e revelarão se esses padrões se sustentam ou foram episódicos. Datas de referência variam ligeiramente entre commodities: açúcar até 29 de maio de 2026, demais produtos até 8 de junho de 2026, impacto negligenciável na leitura consolidada. A correlação de Pearson mede associação linear entre variações diárias, não causalidade: um valor próximo de zero indica que as duas séries se movem de forma independente, um valor próximo de 1 indica que sobem juntas, e próximo de -1 indica que uma sobe quando a outra cai. Nenhuma das commodities analisadas mostrou correlação forte com o câmbio nesta janela, o que reforça a tese de que preços agrícolas brasileiros respondem mais a choques de oferta e demanda global do que a flutuações do real no curto prazo.