Mercado embute inflação de 5,54% ao ano no horizonte de cinco anos

A inflação implícita para o vértice de cinco anos fechou em 5,54% ao ano na curva do Tesouro Direto de 01/06/2026. Este indicador, conhecido como break-even de inflação, resulta da diferença entre a taxa nominal do Tesouro Prefixado, que atingiu 13,98% ao ano, e a taxa real do Tesouro IPCA+ de 8,00% ao ano. O cálculo reflete o que o mercado espera para a inflação média no período, posicionando-se 2,54 pontos percentuais acima do centro da meta de inflação estabelecida pelo Banco Central.

O break-even funciona como termômetro das expectativas inflacionárias porque equaliza o rendimento entre dois tipos de título público. O investidor que compra Tesouro Prefixado trava uma taxa nominal fixa, sem proteção contra a inflação. Quem compra Tesouro IPCA+ recebe a variação do índice de preços mais uma taxa real. Quando o mercado precifica o Prefixado em 13,98% e o IPCA+ em 8,00%, está dizendo que espera inflação média de 5,54% ao ano nos próximos cinco anos, pois essa é a diferença que torna os dois papéis equivalentes em termos de retorno esperado. Se a inflação vier abaixo disso, o Prefixado entrega mais. Se vier acima, o IPCA+ protege melhor.

No horizonte de dez anos, o cenário de expectativas pressionadas se mantém. Com o Tesouro Prefixado em 14,13% ao ano e o Tesouro IPCA+ em 7,55% ao ano, o break-even de longo prazo alcança 6,12% ao ano. A diferença de 0,58 ponto percentual entre o break-even de cinco anos e o de dez anos sugere que o mercado espera inflação ainda mais alta na segunda metade da década, ou que o prêmio de risco inflacionário aumenta conforme o prazo se alonga. Ambos os vértices ficam bem acima do centro da meta, sinalizando desconfiança quanto à convergência dos preços para o objetivo oficial.

O break-even de cinco anos apresenta tendência de alta no médio prazo, com variação acumulada de 0,54 ponto percentual nos últimos 180 dias. No curto prazo, a variação de 0,01 ponto percentual em 30 dias e de 0,21 ponto percentual em 90 dias sugere acomodação em patamares elevados, sem movimento brusco recente, mas também sem recuo. O nível atual de 5,54% ao ano supera a marca observada em 76 de cada 100 pregões dos últimos 127 dias, período em que a média registrada foi de 5,37% ao ano. A faixa de oscilação nessa janela foi de 5,00% ao ano no mínimo e 5,83% ao ano no máximo, indicando que o break-even está próximo do teto recente.

Vale notar que o break-even não reflete apenas a expectativa pura de inflação, mas embute também um prêmio de risco inflacionário. O investidor exige essa compensação adicional para carregar a incerteza sobre o comportamento dos preços ao longo de cinco ou dez anos. Esse prêmio tende a subir em momentos de maior volatilidade macroeconômica, quando a trajetória fiscal fica menos previsível ou quando o Banco Central perde credibilidade na ancoragem das expectativas. Por isso, o break-even costuma ficar acima das projeções de inflação pura captadas pela pesquisa Focus do Banco Central, que reflete a mediana das estimativas de economistas sem o componente de risco embutido no preço dos títulos.

Para o investidor pessoa física, o break-even serve como referência na escolha entre Tesouro Prefixado e Tesouro IPCA+. Se a inflação efetiva nos próximos cinco anos vier abaixo de 5,54% ao ano, o Prefixado entrega retorno real maior. Se vier acima, o IPCA+ protege melhor o poder de compra. A decisão depende da visão de cada um sobre a trajetória dos preços, mas o mercado como um todo já está precificando inflação persistentemente acima da meta no horizonte relevante para quem investe hoje.