Mercado precifica inflação de 5,57% em cinco anos, bem acima da meta

O mercado está precificando uma inflação média de 5,57% ao ano nos próximos cinco anos, segundo a curva do Tesouro Direto de 18 de junho de 2026. Esse número emerge da diferença entre dois títulos de mesmo prazo: o Tesouro Prefixado, que oferece taxa nominal de 14,74% ao ano, e o Tesouro IPCA+, que oferece taxa real de 8,69% ao ano. A diferença entre esses dois rendimentos revela qual inflação o mercado precisa esperar para os dois títulos entregarem o mesmo ganho final ao investidor. Esse número é chamado break-even inflacionário.

O break-even funciona como termômetro das expectativas de mercado porque captura, em tempo real, o que os investidores estão dispostos a pagar por proteção contra inflação futura. Quando alguém compra um título prefixado, trava uma taxa nominal fixa e assume o risco de que a inflação corroa parte do ganho real. Quando compra um IPCA+, garante rentabilidade acima da inflação, qualquer que seja ela. A diferença entre as duas taxas é o prêmio que o mercado cobra para abrir mão dessa proteção. Quanto maior o break-even, mais o mercado desconfia de que a inflação vai surpreender para cima.

O break-even de 5,57% fica 2,57 pontos percentuais acima da meta do Banco Central, que é 3,00% ao ano. Não é um desvio marginal. Em termos históricos, esse patamar supera o que foi observado em três a cada quatro pregões dos últimos 139 dias úteis. A faixa de oscilação nesse período foi de 5,00% a 5,83%, com média de 5,39%. O valor de 18 de junho de 2026 situa-se no topo dessa faixa, sinalizando que as expectativas inflacionárias estão pressionadas e persistentes.

No horizonte de dez anos, a leitura fica ainda mais elevada. O Tesouro Prefixado de longo prazo oferece 14,62% ao ano, enquanto o IPCA+ de dez anos rende 7,94% ao ano. O break-even resultante é 6,19% ao ano, ou seja, 3,19 pontos percentuais acima da meta. Esse número sugere que o mercado não vê convergência rápida da inflação para o alvo mesmo em prazo muito longo. A pressão persiste na curva inteira, não apenas no trecho de cinco anos. Quando o break-even de dez anos supera o de cinco anos, como ocorre agora, o mercado está sinalizando que a desancoragem das expectativas não é fenômeno temporário, mas estrutural.

A trajetória recente do break-even de cinco anos mostra oscilação sem alívio consistente. Nos últimos 30 dias, o indicador recuou 0,24 ponto percentual, um movimento que poderia sugerir melhora marginal. Nos últimos 90 dias, porém, a variação foi praticamente nula, de apenas 0,01 ponto percentual, indicando estabilidade em patamar elevado. Em perspectiva de seis meses, o break-even subiu 0,21 ponto percentual, mostrando que a pressão sobre as expectativas se acumulou ao longo do semestre. O padrão é de acomodação em nível alto, não de reversão.

É importante notar que o break-even embute não apenas a inflação que o mercado de fato espera, mas também um prêmio de risco inflacionário. O investidor que compra um título prefixado cobra a mais por carregar incerteza sobre preços futuros. Esse prêmio tende a subir em ambientes de volatilidade fiscal, incerteza sobre a condução da política monetária ou choques de oferta que tornam a trajetória da inflação menos previsível. Por isso o break-even costuma ficar acima da inflação esperada que aparece em pesquisas como o Focus do Banco Central, onde a mediana das projeções para 2026 e 2027 tem ficado entre 4,00% e 4,50%. O número da curva do Tesouro reflete precificação de mercado, não uma previsão do que a inflação será de verdade, mas carrega informação valiosa sobre o grau de confiança dos investidores na convergência para a meta.

Para quem está investido em Tesouro Prefixado, o break-even elevado significa que o título nominal só compensa se a inflação ficar abaixo de 5,57% nos próximos cinco anos. Acima disso, o IPCA+ teria entregue retorno real superior. Para quem está em IPCA+, o patamar alto de expectativas oferece proteção contra surpresas inflacionárias, mas sinaliza que o mercado não vê alívio rápido da pressão sobre preços. A escolha entre os dois títulos depende da visão do investidor sobre a trajetória futura da inflação e da capacidade do Banco Central de reconduzi-la à meta sem recessão.