Mercado precifica inflação de 5,87% em cinco anos, bem acima da meta

O mercado está precificando uma inflação média de 5,87% ao ano nos próximos cinco anos, segundo a curva do Tesouro Direto de 23 de julho de 2026. O número emerge da comparação entre dois títulos de mesmo prazo: o Tesouro Prefixado em 14,85% de taxa nominal e o Tesouro IPCA+ em 8,48% de taxa real. A diferença entre os dois é o break-even, a inflação média que o mercado precisa esperar para que ambos rendam o mesmo ao final do período.

Este break-even de 5,87% fica 2,87 pontos percentuais acima da meta do Banco Central de 3,00%. Não é desvio marginal. Em uma janela de 164 pregões pareados, o break-even de cinco anos oscilou entre 5,00% e 5,88%, com média de 5,42%. O patamar de hoje supera P98 das observações do período, posicionando-se entre as leituras mais elevadas do histórico recente. Apenas 2 de cada 100 pregões registraram break-even igual ou superior ao atual.

A pressão sobre as expectativas é recente e contínua. Nos últimos 30 dias, o break-even subiu 0,31 ponto percentual. Em 90 dias, a alta foi de 0,42 ponto percentual. Ampliando a janela para 180 dias, acumula 0,65 ponto percentual de alta. A sequência sugere movimento estrutural, não oscilação de pregão isolado. O mercado vem reprificando de forma consistente o cenário inflacionário de médio prazo, ajustando para cima o prêmio que exige para emprestar ao governo em títulos longos.

O break-even funciona como termômetro das expectativas porque revela o que o investidor está disposto a aceitar como compensação pela inflação futura. Quando compra um Tesouro Prefixado, o investidor trava uma taxa nominal fixa, sem proteção contra a alta de preços. Quando compra um Tesouro IPCA+, recebe uma taxa real garantida mais a variação do índice de inflação. A diferença entre as duas taxas é o ponto de equilíbrio, o break-even: se a inflação ficar acima disso, o IPCA+ rende mais; se ficar abaixo, o Prefixado ganha. O mercado precifica esse ponto de equilíbrio com base no que espera de inflação futura, somado a um prêmio de risco inflacionário.

Esse prêmio de risco é a compensação que o investidor cobra por carregar incerteza sobre como os preços vão se comportar nos próximos anos. Por isso o break-even costuma ficar acima da inflação esperada que aparece em pesquisas como o Focus do Banco Central. O número de 5,87% não é projeção pura de inflação, mas projeção mais compensação por risco. Quanto maior a incerteza, maior o prêmio embutido na curva.

No vértice de dez anos, a leitura é ainda mais pressionada. O Tesouro Prefixado em 14,88% versus IPCA+ em 8,06% entrega um break-even de 6,31%. O mercado não espera convergência rápida para a meta mesmo em horizonte estendido. Quanto mais longo o prazo, maior o prêmio inflacionário que o investidor exige. A diferença de 0,44 ponto percentual entre o break-even de cinco anos e o de dez anos sinaliza que o mercado vê inflação persistente ao longo da próxima década, sem alívio estrutural no horizonte.

A desancoragem das expectativas reflete cenário em que o mercado vê inflação persistente e dificuldade para o Banco Central trazer o índice de volta à meta no horizonte de política monetária tradicional. Cada movimento de alta no break-even sinaliza que os investidores estão reprificando esse cenário, ajustando o que cobram para emprestar ao governo em títulos longos. A curva do Tesouro não diz o que vai acontecer com a inflação, mas diz o que o mercado está precificando hoje como cenário mais provável, somado ao prêmio que exige para assumir o risco de estar errado.

Para quem tem Tesouro Prefixado comprado, o break-even elevado é sinal de que a posição está exposta a cenário de inflação acima da meta. Para quem tem Tesouro IPCA+, é proteção contra esse cenário, mas com custo de oportunidade caso a inflação ceda mais rápido que o esperado. A leitura da curva não é recomendação de investimento, mas contexto para entender o que o mercado está embutindo no preço dos títulos públicos de longo prazo.