Mercado embute inflação de 5,59% ao ano no horizonte de cinco anos

O mercado financeiro projeta inflação média de 5,59% ao ano para o próximo quinquênio, patamar extraído da diferença entre a taxa nominal do Tesouro Prefixado de 13,88% e a taxa real do Tesouro IPCA+ de 7,85%, conforme dados da curva do Tesouro Direto de 25 de maio de 2026. Esse indicador, conhecido como break-even de inflação, revela o que os investidores estão precificando como cenário inflacionário futuro ao escolher entre títulos prefixados e indexados ao IPCA. No horizonte de dez anos, a expectativa implícita sobe para 6,10%, com o título prefixado rendendo 14,07% contra 7,51% do papel atrelado à inflação.

O break-even funciona como termômetro das expectativas de longo prazo porque captura a diferença entre o que o governo paga para tomar dinheiro emprestado em termos nominais e o que paga em termos reais. Quando um investidor compra Tesouro Prefixado, ele trava uma taxa fixa independente da inflação futura. Quando compra Tesouro IPCA+, ele garante rentabilidade real acima da inflação que vier. A diferença entre as duas taxas é o quanto o mercado está embutindo de inflação média no período. Se o break-even de cinco anos está em 5,59%, o mercado está dizendo que espera inflação média anual nesse patamar até 2031, ou está exigindo prêmio suficiente para compensar o risco de que a inflação fique nesse nível.

O break-even de cinco anos apresenta trajetória de alta consistente. Nos últimos 90 dias, avançou 0,51 ponto percentual. Nos últimos 30 dias, subiu 0,14 ponto percentual. Nos últimos 180 dias, acumulou alta de 0,47 ponto percentual. O nível atual de 5,59% supera a grande maioria dos pregões dos últimos 122 dias, período em que a métrica oscilou entre 5,00% e 5,83%, com média de 5,36%. O cenário reflete expectativas pressionadas, distantes do centro da meta de inflação perseguida pelo Banco Central, que mira 3,00% com tolerância de 1,5 ponto percentual para cima ou para baixo.

Vale notar que o break-even não representa apenas a inflação esperada pura. Ele embute também um prêmio de risco inflacionário, a compensação que o investidor exige para carregar a incerteza sobre a trajetória dos preços ao longo do tempo. Esse prêmio explica por que o indicador costuma situar-se acima das projeções da pesquisa Focus do Banco Central, que capta expectativas de economistas e analistas sem o componente de risco de mercado. A curva de juros reflete, portanto, uma leitura que incorpora tanto a expectativa de inflação quanto o custo de proteção contra surpresas nos índices de preços. Quando o break-even sobe, pode significar que a inflação esperada aumentou, que o prêmio de risco aumentou, ou ambos.

A diferença entre os horizontes de cinco e dez anos também carrega informação relevante. O break-even de dez anos em 6,10% indica que o mercado vê inflação mais alta na segunda metade da década do que na primeira, ou que exige prêmio maior para travar recursos por período mais longo. Essa inclinação da curva de break-even sugere que a desancoragem das expectativas não é vista como fenômeno transitório, mas como risco estrutural que persiste no horizonte estendido.

Para quem acompanha a curva de juros, o movimento recente de alta no break-even reforça a percepção de que o mercado tem exigido taxas maiores para prazos mais longos. O dado mostra que a desancoragem das expectativas não é pontual, mas uma tendência que se consolidou ao longo do último semestre. Investidores que carregam Tesouro IPCA+ de prazos longos estão protegidos contra surpresas inflacionárias, mas quem está em prefixados ou em aplicações de renda variável enfrenta o risco de que a inflação corroa o retorno real. A leitura do break-even serve como referência para calibrar esse risco e ajustar a alocação conforme o apetite por volatilidade e o horizonte de investimento de cada carteira.