Mercado embute inflação de 5,73% ao ano nos próximos cinco anos

O mercado financeiro projeta inflação média de 5,73% ao ano para o próximo quinquênio, patamar extraído da diferença entre a taxa nominal do Tesouro Prefixado de 14,19% e a taxa real do Tesouro IPCA+ de 8,00%, conforme dados da curva de juros em 21/05/2026. Esse indicador, conhecido como break-even de inflação, revela a expectativa de variação de preços embutida nos preços dos títulos públicos negociados no mercado secundário.

O break-even funciona como termômetro das expectativas inflacionárias porque isola a diferença entre o que o investidor aceita receber em juro nominal (título prefixado) e o que aceita receber em juro real (título indexado ao IPCA). Quando um investidor compra Tesouro Prefixado a 14,19% ao ano, está travando esse retorno nominal pelos próximos cinco anos, independentemente do que aconteça com a inflação. Quando compra Tesouro IPCA+ a 8,00% ao ano, está garantindo esse retorno real acima da inflação, qualquer que seja ela. A diferença entre os dois, de 5,73 pontos percentuais, é a inflação média que o mercado precifica para o período. Se a inflação efetiva ficar abaixo disso, quem comprou prefixado ganha. Se ficar acima, quem comprou IPCA+ se protege melhor.

No horizonte de dez anos, a inflação implícita atinge 6,24%, com o título prefixado rendendo 14,37% ao ano contra 7,65% do título atrelado ao IPCA. A inclinação positiva da curva de break-even, com o prazo mais longo embutindo inflação maior que o prazo mais curto, sinaliza que o mercado não espera convergência rápida da inflação para a meta nos próximos anos. Pelo contrário, a percepção é de que o descontrole inflacionário tende a persistir na segunda metade da década.

O break-even de cinco anos apresenta trajetória de alta recente, com avanço de 0,37 ponto percentual nos últimos 30 dias e 0,58 ponto percentual em 90 dias. O nível atual de 5,73% supera P95 da distribuição dos últimos 120 dias, período em que a média observada foi de 5,35% e o intervalo oscilou entre 5,00% e 5,83%. Isso significa que o mercado está precificando inflação em patamar elevado mesmo quando comparado ao histórico recente de expectativas já pressionadas.

Vale notar que o break-even não reflete apenas a expectativa pura de inflação, mas também o prêmio de risco inflacionário, que é a compensação adicional exigida pelo investidor para carregar a incerteza sobre o comportamento dos preços. Quando a credibilidade da política monetária está em questão, quando há dúvida sobre a capacidade do Banco Central de ancorar expectativas, ou quando o cenário fiscal gera desconfiança sobre a sustentabilidade da dívida pública, esse prêmio de risco sobe. Por essa razão, o indicador tende a permanecer acima das projeções de inflação pura encontradas em pesquisas como o Focus, do Banco Central, que trabalha com meta oficial. A meta vigente é de 3,00% ao ano, com tolerância de 1,5 ponto percentual para cima ou para baixo, o que coloca o teto em 4,50%. O break-even de 5,73% está 1,23 ponto percentual acima desse teto, sugerindo que o mercado não acredita na convergência da inflação para dentro da banda nos próximos cinco anos.

O regime atual de expectativas pressionadas indica que o mercado precifica um cenário de inflação persistentemente acima da meta estabelecida pelo Banco Central. A inclinação da curva, com o break-even de dez anos superior ao de cinco, sugere que a percepção de risco inflacionário se mantém elevada mesmo em horizontes mais longos, o que torna mais custoso para o governo rolar dívida prefixada e pressiona a composição do estoque em favor de títulos indexados. Para o investidor pessoa física, o break-even elevado é sinal de que o mercado já embutiu inflação alta nos preços dos prefixados, o que torna o IPCA+ mais atraente como proteção de longo prazo, especialmente se a inflação efetiva vier ainda maior que os 5,73% precificados.