Mercado precifica inflação de 5,61% em cinco anos, bem acima da meta

O mercado está precificando uma inflação média de 5,61% ao ano nos próximos cinco anos, segundo a curva do Tesouro Direto de 13 de julho de 2026. Esse número sai da comparação entre dois títulos de mesmo prazo: um prefixado, que rende taxa nominal de 14,38% ao ano, e outro atrelado ao IPCA, que rende taxa real de 8,30% ao ano. A diferença entre os dois é o break-even, a inflação implícita que o investidor espera para que ambos os títulos entreguem o mesmo retorno real ao final do período.

O break-even funciona como termômetro das expectativas de longo prazo. Quando você compra um título prefixado, sabe exatamente quanto vai receber em reais nominais no vencimento. Se compra um IPCA+, recebe o juro real contratado mais a inflação que vier, medida pelo índice oficial. A diferença entre a taxa prefixada e a taxa real do IPCA+ revela quanto de inflação o mercado está embutindo no preço dos papéis. Quanto maior essa diferença, maior a inflação esperada. Hoje essa diferença está em 5,61% ao ano, número que supera a expectativa em 83 de cada 100 pregões dos últimos 156 dias úteis, sinalizando que o mercado está no campo das expectativas elevadas dentro da janela recente.

Para contextualizar a magnitude desse número: a meta de inflação do Banco Central é 3,00% ao ano, com banda de tolerância de 1,5 ponto percentual para cima ou para baixo. O break-even de 5,61% fica 2,61 pontos percentuais acima do centro da meta, ou seja, bem além do teto da banda, que é 4,50%. Na janela histórica recente de 156 dias úteis, o break-even de cinco anos oscilou entre 5,00% e 5,83%, com média de 5,40%. O valor atual está 0,21 ponto percentual acima dessa média, indicando que as expectativas estão pressionadas mesmo quando comparadas ao padrão recente, que já era elevado.

A curva mais longa reforça essa leitura de persistência inflacionária. O break-even de dez anos está em 6,03% ao ano, calculado a partir do prefixado de dez anos a 14,39% ao ano e do IPCA+ de dez anos a 7,88% ao ano. Isso significa que o mercado espera inflação ainda 0,42 ponto percentual mais elevada na segunda metade da década do que na primeira. A inclinação positiva da curva de break-even é sinal de que o mercado não vê convergência rápida para a meta, mas sim um processo lento e incerto de desinflação, com riscos de que a inflação permaneça estruturalmente acima do objetivo do Banco Central por um período prolongado.

A trajetória recente do break-even de cinco anos mostra pressão ascendente consistente. Nos últimos 180 dias, o indicador subiu 0,44 ponto percentual, movimento que reflete piora gradual das expectativas ao longo do semestre. Em 90 dias, a alta foi de 0,29 ponto percentual, confirmando a tendência de médio prazo. Nos últimos 30 dias houve leve recuo de 0,06 ponto percentual, mas esse movimento pontual não inverte a direção geral dos últimos seis meses, que aponta para cima. A leitura é de que o mercado está incorporando de forma persistente a percepção de que a inflação vai demorar mais para ceder do que o Banco Central gostaria.

Um detalhe técnico importante: o break-even não mede apenas a inflação que o mercado espera de fato. Ele embute também um prêmio de risco inflacionário, a compensação extra que o investidor cobra por carregar a incerteza sobre preços futuros. Esse prêmio existe porque quem compra um título prefixado está travando o retorno nominal, enquanto quem compra IPCA+ está exposto à variação real dos preços. O mercado cobra por essa exposição. Por isso o break-even costuma ficar um pouco acima da inflação esperada que sai de pesquisas como o Focus, que coleta projeções diretas de analistas sem o componente de prêmio de risco. A diferença entre os dois números reflete justamente esse prêmio, que tende a subir em momentos de maior incerteza fiscal ou monetária.

A leitura do regime é clara: expectativas pressionadas e persistentes. O mercado está precificando inflação alta não apenas para o curto prazo, mas para os próximos cinco e dez anos, sem convergência rápida para a meta. A curva do Tesouro de 13 de julho de 2026 mostra que esse cenário de preços elevados é o que o investidor está embutindo no preço dos títulos longos, e a trajetória recente indica que essa percepção vem se consolidando ao longo dos últimos seis meses. Para quem investe em renda fixa, o break-even elevado sinaliza que o mercado está cobrando proteção contra inflação persistente, e que títulos prefixados longos carregam risco real de perda de poder de compra se a inflação vier acima do que está precificado.