Metade do estoque do Tesouro Direto está em títulos indexados ao IPCA

O estoque total do Tesouro Direto atingiu R$ 241,3 bilhões em 1º de abril de 2026, segundo dados do Tesouro Transparente. A composição revela uma preferência clara do varejo por proteção contra inflação: R$ 123,1 bilhões estão alocados em títulos indexados ao IPCA, o que representa 51,04% do total. Em contraste, apenas R$ 29,3 bilhões (12,13%) estão em títulos prefixados, enquanto R$ 88,8 bilhões (36,79%) permanecem no Tesouro Selic, que acompanha a taxa básica de juros.

Esta distribuição sinaliza como o pequeno investidor lê o cenário de juros e inflação. O Tesouro Selic oferece segurança de curto prazo, já que a taxa é conhecida dia a dia e o título não sofre marcação a mercado negativa enquanto mantido em carteira. O investidor que escolhe Selic está dizendo que prefere liquidez e previsibilidade imediata, mesmo que isso signifique abrir mão de ganhos potenciais de prazo mais longo. O prefixado, por sua vez, trava uma taxa nominal para todo o período, expondo o investidor ao risco de que os juros de mercado caiam e ele fique preso a uma taxa mais alta do que a vigente, ou ao risco inverso de que os juros subam e o título perca valor de mercado caso precise ser vendido antes do vencimento. Quem compra prefixado está apostando que a taxa travada hoje será vantajosa no horizonte escolhido, ou que pretende levar o papel até o vencimento e não se importa com oscilações intermediárias.

O IPCA, que domina a carteira do varejo, protege contra inflação futura ao garantir uma taxa real (acima da inflação) sem que o investidor saiba exatamente qual será o retorno nominal em reais, porque isso depende de como a inflação evolui ao longo do prazo do título. Se a inflação acelerar, o retorno nominal sobe junto, preservando o poder de compra. Se a inflação ceder, o retorno nominal cai, mas o ganho real permanece conforme contratado. É a escolha de quem quer se proteger do risco inflacionário sem abrir mão completamente de participar de eventuais quedas de juro real, já que o IPCA+ também sofre marcação a mercado quando as taxas reais de mercado oscilam.

A fatia dominante em IPCA, mais que o dobro da fatia em Selic, sugere que o varejo não está em pânico sobre juros reais elevados. Se estivesse, migraria para a segurança do Selic, que não sofre volatilidade de preço enquanto mantido. Também não está em alocação agressiva de prazo, o que aconteceria se a fatia do Selic caísse abaixo de 25% e o prefixado subisse acima de 20%. O regime atual é classificado como equilibrado, situado entre esses dois extremos. A leitura implícita é de que o investidor vê os juros reais atuais como sustentáveis no médio prazo e prefere a proteção inflacionária ao risco de taxa nominal travada ou à liquidez pura do Selic.

O estoque total cresceu 3,36% em abril de 2026. Esse crescimento reflete tanto aporte líquido de novos investidores e reinvestimento de vencimentos quanto oscilação de preço dos títulos já em carteira. Títulos de renda fixa são marcados a mercado diariamente, o que significa que quando a taxa de juros de mercado sobe, o preço dos títulos prefixados e IPCA+ cai, reduzindo o valor contábil do estoque mesmo sem resgate. Quando a taxa cai, o preço sobe, inflando o estoque. Parte da variação mensal vem portanto de movimento de preços, não apenas de fluxo de caixa novo. A soma das três famílias de títulos (R$ 241,2 bilhões) não bate exatamente com o total declarado por conta de resíduo de títulos descontinuados, como o antigo Tesouro IGPM+, que ainda aparecem em carteiras mas representam volume marginal, inferior a 0,1% do estoque.

Para quem acompanha o comportamento do varejo como termômetro de confiança no cenário macroeconômico, a composição atual indica estabilidade e ausência de movimento de fuga. O investidor pessoa física não está correndo para o seguro da Selic, o que aconteceria em cenário de pânico inflacionário ou expectativa de choque de juros. Nem está apostando tudo em prazo via prefixado, o que sinalizaria convicção de queda acentuada de juros à frente. Está distribuído entre as três opções de forma equilibrada, com viés claro para quem quer ganhar acima da inflação sem abrir mão completamente de segurança. Esse padrão de alocação é típico de períodos em que o mercado não vê ruptura iminente, mas também não vê espaço para aposta direcional forte. É o retrato de um investidor que prefere proteger o patrimônio da inflação a especular com a direção dos juros nominais.