Prêmio de risco do Brasil frente aos EUA mantém patamar estável em 9,38 pontos percentuais

O Tesouro Prefixado de 5 anos do Brasil encerrou o pregão de 30/04/2026 com taxa de 13,78% ao ano. No mesmo período, o Treasury de 10 anos dos EUA, referência global de risco soberano, marcou 4,40% ao ano, enquanto o Bund alemão de 10 anos, âncora do mercado europeu de renda fixa, ficou em 3,00% ao ano.

O spread entre o título brasileiro e o americano, que mede o prêmio de risco soberano exigido pelo mercado para emprestar ao governo brasileiro em vez de ao governo americano, fechou em 9,38 pontos percentuais. Esse patamar está próximo da média de 9,28 pontos percentuais observada nos últimos seis meses, período em que a oscilação variou entre 8,90 e 9,75 pontos percentuais. A magnitude atual do prêmio supera 50 de cada 100 meses do período analisado, mantendo o regime de estabilidade no histórico recente.

O spread é a diferença bruta entre as taxas dos dois países. Quando o Brasil paga 13,78% ao ano e os EUA pagam 4,40% ao ano, o investidor que escolhe o título brasileiro está exigindo 9,38 pontos percentuais a mais de retorno. Parte desse prêmio compensa o risco de calote, percebido como maior no Brasil do que nos EUA. Parte compensa o risco de desvalorização cambial, já que o investidor estrangeiro que compra título brasileiro em reais pode perder na conversão de volta ao dólar. E parte compensa o diferencial de inflação esperada, dado que o Brasil convive com uma inflação estrutural mais elevada que a dos EUA, o que corrói o poder de compra do juro nominal ao longo do tempo.

Ao olhar para o prêmio de risco frente à Alemanha, a diferença atinge 10,78 pontos percentuais. Esse spread maior reflete não apenas o risco Brasil, mas também o fato de que o Bund alemão é considerado o ativo mais seguro da zona do euro, com taxa historicamente abaixo da americana. Em paralelo, a diferença entre os juros americanos e alemães, que isola o prêmio de risco dos EUA frente à Europa, ficou em 1,40 ponto percentual. Nos últimos três meses, o spread Brasil-EUA acumulou alta de 0,48 ponto percentual, movimento que indica leve aumento da percepção de risco ou piora nas expectativas fiscais domésticas, embora a magnitude da variação seja pequena frente à volatilidade histórica da série.

Vale notar que este cálculo utiliza o Tesouro Prefixado de 5 anos para o Brasil, enquanto as referências americana e alemã consideram títulos de 10 anos, uma diferença de maturidade que deve ser considerada na leitura do dado. Títulos de prazo mais curto tendem a pagar juros menores, porque o investidor fica exposto por menos tempo ao risco de mudança de cenário. O fato de o Brasil pagar 13,78% em 5 anos enquanto os EUA pagam 4,40% em 10 anos torna o spread de 9,38 pontos percentuais uma medida conservadora do prêmio de risco, já que o título brasileiro mais curto deveria, em tese, pagar menos que um hipotético título de 10 anos.

Além disso, o spread nominal reflete não apenas o risco soberano puro, mas também o diferencial de inflação esperada entre os países. O Brasil projeta inflação acima de 4% ao ano no horizonte relevante, enquanto os EUA e a Alemanha miram inflação próxima de 2% ao ano. Parte dos 9,38 pontos percentuais de diferença compensa essa expectativa de perda de poder de compra maior no Brasil. Para isolar o risco soberano puro, seria necessário comparar títulos indexados à inflação nos três países, o que não é trivial dado que cada mercado tem convenções próprias de indexação.

Para o investidor pessoa física brasileiro, o spread de 9,38 pontos percentuais sinaliza que o mercado internacional continua exigindo prêmio elevado para financiar o governo brasileiro, mas que esse prêmio não está em trajetória de piora acentuada. A estabilidade recente sugere que as expectativas fiscais e cambiais estão ancoradas, ao menos no curto prazo. Movimentos bruscos nesse spread costumam preceder crises de confiança ou, na direção oposta, janelas de apetite por risco emergente.