Selic real em 9,33% ao ano, no patamar mais alto em cinco anos

A Selic real ex-post, que mede o juro nominal já descontada a inflação materializada, está em 9,33% ao ano até maio de 2026. Esse número resulta da Selic Meta de 14,50% deflacionada pelo IPCA acumulado em 12 meses de 4,72%, usando a fórmula de Fisher que converte juro nominal em juro real. É o que efetivamente rende em poder de compra quem aplica em renda fixa pós-fixada ou tem dívida atrelada à Selic.

A Selic real ex-post é medida retrospectiva. Ela reflete a inflação que já aconteceu nos últimos 12 meses, não a inflação que o mercado espera nos próximos meses. Por isso não captura mudanças de expectativa entre hoje e a próxima reunião do Copom. Mas mostra com clareza qual foi o juro real que se materializou de fato para quem poupou ou se endividou. A diferença entre ex-post e ex-ante é crucial: ex-post olha para trás, ex-ante olha para frente. Quem compra Tesouro IPCA+ está travando juro real ex-ante, baseado na inflação futura embutida no título. Quem aplica em CDB pós-fixado recebe juro real ex-post, determinado pela inflação que de fato ocorrer.

Em comparação com os últimos cinco anos, o patamar atual de 9,33% ao ano fica entre os mais altos do período. O percentil 74 significa que apenas em cerca de 26% dos meses dos últimos cinco anos a Selic real ex-post esteve acima desse nível. Isso coloca o juro real atual no quartil superior da distribuição histórica recente, sinalizando ambiente monetário restritivo não apenas em termos nominais, mas efetivos em poder de compra.

Para contextualizar a magnitude desse juro real, vale lembrar que entre 2017 e 2020 a Selic real ex-post oscilou frequentemente entre 2% e 4% ao ano, período em que o Banco Central mantinha política monetária acomodatícia para estimular a recuperação econômica pós-recessão. Entre 2021 e 2022, com a inflação acelerando, o BC iniciou ciclo de alta da Selic nominal que levou o juro real de volta a patamares restritivos. O nível atual de 9,33% ao ano está próximo dos picos observados em 2023, quando o aperto monetário atingiu intensidade máxima para conter a inflação de serviços e expectativas desancoradas.

Quem tem CDB ou Tesouro Selic está recebendo compensação elevada pelo risco de crédito e pela imobilização de recursos. Quem está endividado com Selic está pagando juro real alto, o que pressiona o orçamento doméstico. A magnitude desse juro real reflete o esforço do Banco Central em controlar a inflação. Com o IPCA acumulado em 12 meses de 4,72%, ainda acima da meta de 3,00% estabelecida pelo Conselho Monetário Nacional, o BC mantém a Selic nominal elevada para desestimular consumo e crédito. O resultado é juro real que restringe a demanda agregada, tornando mais caro financiar consumo, investimento e dívida pública.

A dinâmica do juro real elevado tem implicações amplas. Para empresas, o custo de capital sobe, adiando projetos de expansão e investimento em capital fixo. Para famílias, o crédito fica mais caro, reduzindo a capacidade de financiar bens duráveis como automóveis e imóveis. Para o governo, a conta de juros da dívida pública aumenta, pressionando o orçamento fiscal e limitando espaço para gastos discricionários. Esse é o mecanismo clássico de transmissão da política monetária: juro real alto desacelera a economia, reduz pressão inflacionária, mas ao custo de crescimento mais lento no curto prazo.

Para quem planeja aplicações de longo prazo, esse patamar de juro real é relevante. Aplicações em renda fixa pós-fixada estão oferecendo retorno real substancial, especialmente quando comparadas ao histórico de países desenvolvidos, onde juro real costuma oscilar entre 0% e 2% ao ano. Mas esse retorno vem com custo econômico: empresas adiando investimentos, famílias reduzindo consumo, governo pagando mais caro para rolar sua dívida. O equilíbrio entre controlar inflação e manter crescimento depende de quanto tempo esse juro real permanece em patamar elevado. Se a inflação ceder de forma sustentada nos próximos meses, o BC terá espaço para reduzir a Selic nominal, o que levaria o juro real de volta a níveis mais neutros. Se a inflação resistir, o aperto monetário pode se prolongar, mantendo o juro real restritivo por mais tempo.