Curva de juros precifica Selic 2,4 pontos acima do consenso Focus

O mercado de títulos prefixados do Tesouro Direto sinaliza uma trajetória de juros mais elevada do que a projetada pelos analistas na pesquisa Focus do Banco Central. Enquanto o Tesouro Prefixado de 2 anos negocia a 13,69% ao ano, segundo dados da semana de 22/05/2026, o consenso para a Selic no próximo ano está em 11,25% ao ano, conforme a pesquisa Focus de 22/05/2026. A divergência de 2,44 pontos percentuais entre o gap da curva e o gap do Focus indica que a curva de juros está mais hawkish, ou seja, precifica menos afrouxamento monetário do que o esperado pelo mercado financeiro.

A curva de juros, que costuma antecipar movimentos de mercado, mostra um gap de 0,81 ponto percentual negativo em relação à Selic meta vigente de 14,50% ao ano. Já o Focus, que reflete a mediana das expectativas de mais de cem instituições financeiras, projeta um recuo mais acentuado, com gap de 3,25 pontos percentuais negativos. Essa diferença sugere que o consenso dos analistas tende a se mover na direção do mercado, revisando as expectativas de Selic para cima nos próximos levantamentos.

O gap da curva é a diferença entre a taxa do título prefixado de 2 anos e a Selic meta atual. Quando esse gap é negativo, o mercado está precificando que a Selic média dos próximos dois anos ficará abaixo do patamar corrente. O gap do Focus é a diferença entre a projeção mediana para a Selic do próximo ano e a meta vigente. Quando ambos são negativos, ambos esperam queda de juros, mas a magnitude da queda esperada difere. A curva embute prêmio de prazo, a compensação que o investidor exige para travar recursos por um período longo, enquanto o Focus reflete apenas a expectativa de política monetária. Por isso, a leitura relevante não está nos patamares absolutos, mas na divergência entre as duas fontes.

A inclinação da curva, medida pela diferença entre os títulos de 2 e 10 anos, encontra-se em 0,54 ponto percentual negativo. Isso significa que o Tesouro Prefixado de 10 anos, negociado a 14,23% ao ano, rende menos que o de 2 anos. Curva invertida desse tipo costuma refletir percepção de risco fiscal ou expectativa de que o Banco Central terá que manter juros altos por mais tempo do que o mercado gostaria, comprimindo o prêmio de prazo longo. O título de 5 anos, negociado a 14,03% ao ano, fica entre os dois extremos, reforçando a inversão.

Para o ano corrente, o Focus projeta Selic média de 13,25% ao ano, abaixo da meta vigente de 14,50% ao ano, o que indica expectativa de corte ainda em 2026. A curva de prefixados, no entanto, não embute esse corte com a mesma intensidade. A diferença entre o que a curva precifica e o que o Focus projeta pode se resolver de três formas: o Banco Central corta mais rápido que o mercado espera, validando o Focus; o Focus revisa para cima, convergindo para a curva; ou choques fiscais e externos alteram o prêmio de prazo de forma abrupta, descolando ambos.

O cenário de alinhamento depende da manutenção da cadência da pesquisa Focus e da ausência de choques que alterem o prêmio de prazo. Caso ocorra uma surpresa inflacionária ou uma mudança na comunicação do Copom, o movimento pode ser corrigido sem que a divergência atual se sustente. Para investidores que buscam entender o impacto dessas variações no custo da dívida pública, vale observar como o prêmio de risco da dívida brasileira de dez anos mantém patamar neutro Prêmio de risco da dívida brasileira de dez anos mantém patamar neutro.