Prêmio de risco do Brasil sobre EUA fica em 9,58 pontos percentuais

O mercado exige 14,03% ao ano para emprestar cinco anos ao governo brasileiro via Tesouro Prefixado, enquanto o Treasury americano de dez anos oferece 4,45% ao ano e o Bund alemão oferece 3,04% ao ano. A diferença entre Brasil e Estados Unidos é de 9,58 pontos percentuais, medida em 31 de maio de 2026.

Esse spread mede o prêmio que o investidor exige para assumir risco Brasil em vez de risco EUA. Quanto maior o spread, maior a desconfiança do mercado sobre a capacidade de pagamento do país ou maior a compensação exigida por fatores estruturais como inflação esperada. O Treasury é a taxa de referência global de menor risco, considerada praticamente livre de default porque os Estados Unidos emitem dívida na própria moeda e controlam a política monetária do dólar. O Bund alemão funciona como âncora europeia, refletindo a solidez fiscal da maior economia da zona do euro. Comparar Brasil contra ambos mostra se o prêmio é específico do país ou reflexo de movimento global de juros.

O spread Brasil-Alemanha é ainda maior, em 10,99 pontos percentuais. Já o spread EUA-Alemanha fica em apenas 1,41 pontos percentuais, sinalizando que o diferencial europeu é marginal. Isso significa que o grosso do prêmio brasileiro não vem de movimento global de juros, mas de percepção de risco específico do Brasil. Se o mundo inteiro estivesse cobrando prêmio maior por risco soberano, o spread EUA-Alemanha seria mais largo. Como não é, o que sobra é percepção sobre o Brasil.

Nos últimos sete meses, o spread Brasil-EUA oscilou entre 8,90 e 9,75 pontos percentuais, com média de 9,32 pontos percentuais. O patamar de 9,58 pontos percentuais registrado em 31 de maio de 2026 supera a média recente, posicionando-se acima de 71% dos valores observados no período. Nos últimos seis meses, o spread expandiu 0,48 pontos percentuais, sinalizando que o mercado vem cobrando prêmio crescente para emprestar ao Brasil. Esse alargamento gradual não é movimento de pânico, mas ajuste incremental que reflete deterioração marginal da percepção de risco ou aumento da inflação esperada embutida nos títulos.

É importante notar que o spread nominal de 9,58 pontos percentuais não reflete apenas risco soberano puro. Ele embute também o diferencial de inflação esperada entre Brasil e Estados Unidos. O Brasil convive estruturalmente com inflação mais alta que a americana, e essa diferença está precificada no spread. Quando o investidor compra Tesouro Prefixado brasileiro, ele sabe que parte do juro nominal que recebe será corroída por inflação doméstica mais elevada. Parte significativa do prêmio que o mercado cobra é compensação por essa inflação esperada, não apenas desconfiança sobre solvência. Separar quanto do spread vem de risco fiscal e quanto vem de inflação esperada exigiria comparar títulos indexados à inflação de ambos os países, o que não está no escopo desta análise.

Há também uma limitação técnica na comparação: o Brasil usa Tesouro Prefixado com vencimento em cinco anos, enquanto Estados Unidos e Alemanha usam títulos com dez anos de prazo. Prazos diferentes implicam riscos diferentes. Títulos mais longos carregam maior risco de taxa de juros, maior risco de inflação acumulada e maior incerteza sobre a trajetória fiscal do emissor. A comparação entre cinco e dez anos subestima o prêmio que o Brasil pagaria se emitisse prefixado de dez anos, porque a curva brasileira é mais inclinada que a americana. Apesar disso, a ordem de grandeza do spread Brasil-EUA permanece consistente e informativa sobre como o mercado global vê o risco brasileiro.

Para o investidor pessoa física, o spread de 9,58 pontos percentuais sinaliza que o mercado internacional ainda vê o Brasil como ativo de risco elevado. Quem compra Tesouro Prefixado está apostando que o governo vai honrar o pagamento integral em cinco anos e que a inflação não vai corroer todo o ganho nominal. Quem compara com Treasury está medindo quanto a mais o Brasil precisa pagar para atrair capital. O spread não diz se o título brasileiro é bom ou ruim investimento, apenas quanto o mercado cobra para assumir o risco.