Commodities agrícolas divergem enquanto real acumula valorização no semestre

O real registrou valorização de 4,15% frente ao dólar comercial no período entre 26/01/2026 e 29/05/2026, movimento que coincidiu com trajetórias distintas nas principais commodities agrícolas brasileiras. Enquanto a soja Paranaguá acompanhou parte da apreciação cambial, o café arábica despencou 27,45% na mesma janela, descolando completamente do comportamento da moeda.

A soja Paranaguá acumulou variação de 2,02% no período, apresentando correlação de 0,45 com a taxa de câmbio. A correlação de Pearson mede a força da relação linear entre as variações diárias dos ativos, onde valores próximos de 1 indicam movimento conjunto forte, valores próximos de zero indicam independência, e valores negativos indicam movimento inverso. No caso da soja, o coeficiente de 0,45 sugere que o preço da oleaginosa caminhou na mesma direção do real em diversos momentos do período, ainda que sem um vínculo de dependência absoluta. Parte dessa sintonia vem do fato de que a soja brasileira é cotada em dólar no mercado internacional, e a valorização do real tende a pressionar os preços internos em reais para baixo, ao mesmo tempo em que melhora a competitividade do produto brasileiro no exterior quando o dólar global está fraco.

O milho ESALQ, por sua vez, recuou 2,67% no período, com correlação de 0,21 frente ao câmbio. O indicador de café arábica registrou queda de 27,45%, com correlação de 0,10, indicando que o ativo descolou do câmbio e foi guiado majoritariamente por fundamentos próprios do setor. O açúcar SP também apresentou recuo de 6,09% na janela, com correlação de menos 0,01, o que aponta para uma independência estatística quase total em relação aos movimentos da PTAX.

A queda acentuada do café arábica merece atenção. O movimento de 27,45% em quatro meses é magnitude rara para uma commodity agrícola de ciclo longo, e a correlação próxima de zero com o câmbio indica que o preço respondeu a fatores específicos do mercado cafeeiro. Safras maiores que o esperado, estoques elevados ou mudança na demanda internacional costumam explicar oscilações dessa ordem. O açúcar, com correlação negativa próxima de zero, também seguiu dinâmica própria, possivelmente ligada ao mercado de etanol e à oferta de cana na região Centro-Sul.

Esta leitura utiliza uma janela de 85 dias úteis comuns para soja, milho e café arábica, e 84 dias úteis para o açúcar SP, período em que houve observação disponível para os indicadores do CEPEA e para a PTAX divulgada pelo Banco Central. O CEPEA, Centro de Estudos Avançados em Economia Aplicada da ESALQ-USP, publica os indicadores de preços agrícolas no dia útil seguinte ao pregão, refletindo as negociações do mercado físico brasileiro. A correlação de Pearson calculada pelo Elucidados compara as variações diárias percentuais de cada commodity com as variações diárias da PTAX no mesmo período.

As correlações calculadas refletem a dinâmica de mercado observada entre 26/01/2026 e 29/05/2026. A robustez estatística dessas medidas tende a aumentar conforme a amostra temporal se expande, mas a janela de 85 dias úteis já oferece leitura consistente sobre o grau de associação entre câmbio e preços agrícolas no período recente.

O cenário de valorização do real observado até o final de maio não impediu que ativos relevantes do agronegócio seguissem dinâmicas de preços próprias. A ausência de correlação forte em commodities como o café e o açúcar reforça que o câmbio, embora relevante para a receita do exportador em reais, não é o único determinante na formação dos preços internos desses produtos. Oferta, demanda internacional, clima e estoques globais pesam tanto ou mais que a taxa de câmbio na formação dos preços agrícolas, especialmente em janelas de poucos meses. Para o produtor rural, isso significa que hedge cambial sozinho não protege contra quedas de preço quando o mercado global da commodity está em baixa.