Commodities agrícolas seguem ritmos próprios apesar da apreciação do real

O real ganhou força entre 5 de março e 8 de junho de 2026, apreciando 1,43% frente ao dólar. Na mesma janela, as principais commodities agrícolas brasileiras se movimentaram em direções distintas, com correlação fraca a nula com o câmbio. O padrão sugere que fatores específicos de cada mercado pesaram mais que a variação cambial.

A soja em Paranaguá praticamente não se mexeu. Variou apenas 0,42% na janela de 60 dias úteis, enquanto o real ganhava força. A correlação entre as variações diárias da soja e do câmbio ficou em 0,37, indicando que os dois andaram juntos de forma moderada, mas sem sincronia forte. Mesmo assim, a apreciação do real não foi suficiente para sustentar preços domésticos. O movimento global de oferta e demanda prevaleceu.

A correlação de 0,37 significa que, em média, quando o real apreciava, a soja em Paranaguá tendia a subir levemente, mas a relação era fraca. Parte disso vem da mecânica natural: real mais forte torna a soja brasileira mais cara para o comprador estrangeiro, o que poderia pressionar preços para baixo. Mas o efeito foi neutralizado por fatores externos, como a demanda chinesa e a oferta sul-americana. O resultado foi estabilidade quase total no período.

O milho caiu com mais intensidade. Entre 5 de março e 8 de junho, o preço recuou 8,12% em 60 dias úteis. A correlação com o câmbio, porém, foi praticamente nula: apenas 0,13. O real ganhou força, o que deveria apoiar preços em reais, mas não fez diferença perceptível. A queda vem de oferta global abundante ou revisão de demanda internacional, não de câmbio. O milho brasileiro compete diretamente com o americano e o argentino, e a safra recorde nos Estados Unidos pesou mais que qualquer movimento do real.

O café arábica foi o que mais se mexeu. Caiu 25,58% na janela de 60 dias úteis até 8 de junho, movimento acentuado que reflete pressão externa forte. A correlação com o câmbio foi negativa e leve, em torno de -0,27. Quando o real apreciou, o café caiu mais, sugerindo que a apreciação amplificou a pressão de fatores externos, ou que condições domésticas e globais (colheita, estoque, clima) foram determinantes. O café é commodity de ciclo longo, com preços sensíveis a expectativas de safra futura e estoques globais. A queda de 25,58% indica que o mercado revisou para baixo a escassez esperada, possivelmente por sinais de safra maior no Brasil ou recuperação de produção em outros países.

A correlação negativa de -0,27 no café merece atenção. Ela indica que, em dias em que o real apreciava, o café tendia a cair um pouco mais. Isso pode ocorrer porque a apreciação do real torna o café brasileiro mais caro no mercado internacional, reduzindo a competitividade e pressionando preços para baixo. Mas a magnitude da correlação é baixa, o que significa que o câmbio explica pouco da variação total. A maior parte da queda vem de fatores de mercado específicos do café.

O açúcar ficou praticamente estável, com queda de apenas 2,91% na janela de 58 dias úteis até 29 de maio. A correlação com o câmbio foi nula, em -0,07. O movimento cambial não explica a variação. O mercado de açúcar respondeu a fatores próprios, como decisões sobre o mix etanol-açúcar e o preço do petróleo. Quando o petróleo sobe, usinas tendem a produzir mais etanol e menos açúcar, o que aperta a oferta de açúcar e sustenta preços. Quando o petróleo cai, o inverso ocorre. A estabilidade do açúcar na janela sugere que esses fatores se equilibraram.

Esta leitura usa janela de 60 dias úteis para soja, milho e café, e 58 dias para açúcar. A correlação de Pearson mede associação linear entre variações diárias, não causalidade. Valores próximos de zero indicam que o câmbio explica muito pouco da variação de preço nessas commodities na janela observada. Conforme o histórico de séries CEPEA acumula, as correlações tendem a se estabilizar e ganhar robustez estatística.

Para o produtor rural, a leitura prática é que o câmbio não é garantia de proteção de preço. Mesmo com o real apreciando, o milho caiu forte e o café despencou. A soja resistiu, mas por fatores externos, não por câmbio. Quem depende de hedge cambial precisa entender que a correlação entre real e commodity varia por produto e por janela, e que fatores globais de oferta e demanda costumam pesar mais que a taxa de câmbio no curto prazo.