Diferencial de juros Brasil-EUA recua 0,42 ponto percentual, mas fluxo cambial vira positivo

O diferencial de juros entre a Selic, fixada em 14,50% ao ano conforme meta vigente em 24/05/2026, e a taxa básica americana de 3,64% ao ano definida em 01/04/2026, alcançou 10,86 pontos percentuais. Esse prêmio de juros é o motor central do carry trade, estratégia onde investidores captam recursos em moedas de juros baixos para aplicar em mercados que remuneram melhor o capital. Quando esse diferencial se amplia, o fluxo de entrada de dólares tende a acelerar no mês seguinte, sinalizando maior atratividade para a moeda brasileira.

O cenário atual aponta para uma compressão desse prêmio, com uma variação de 0,42 ponto percentual em relação ao patamar observado seis meses antes, quando o diferencial estava em 11,28 pontos percentuais. Apesar desse recuo, o fluxo cambial total registrado em 01/04/2026 foi de US$ 9,2 bilhões, um movimento expressivo que contrasta com a média de US$ 3,0 bilhões negativos verificada nos seis meses anteriores. O regime é classificado como estável, dado que o diferencial, embora em ajuste, permanece em patamares que historicamente sustentam o interesse por ativos locais.

A virada do fluxo cambial de negativo para positivo merece atenção. Nos seis meses anteriores a abril de 2026, o Brasil registrou saída líquida média de US$ 3,0 bilhões por mês, refletindo um período de aversão ao risco ou busca por proteção cambial por parte de investidores e empresas. A entrada de US$ 9,2 bilhões em abril representa não apenas uma reversão, mas uma magnitude que supera em mais de três vezes a média negativa do semestre anterior. Esse movimento sugere que, mesmo com o diferencial de juros em compressão, outros fatores estão operando a favor do real.

O carry trade funciona porque o investidor estrangeiro toma emprestado em dólar a 3,64% ao ano, converte para real, aplica em títulos brasileiros que rendem 14,50% ao ano, e embolsa a diferença de 10,86 pontos percentuais, desde que o real não desvalorize mais do que esse prêmio no período. A estratégia é lucrativa enquanto a moeda brasileira se mantém estável ou aprecia. Quando o diferencial cai, como ocorreu nos últimos seis meses, a atratividade diminui na margem, mas não desaparece. Um prêmio de 10,86 pontos percentuais ainda é robusto em termos históricos, especialmente quando comparado a outros mercados emergentes.

Vale notar que o carry trade é apenas um dos motores do fluxo cambial. O movimento de recursos também responde a variáveis como risco-país, oscilações nos preços de commodities e choques externos, além da volatilidade intrínseca do mercado de câmbio mês a mês. A leitura de que o diferencial impulsiona o fluxo pressupõe que não ocorram decisões inesperadas de juros pelo Copom ou pelo FOMC que alterem o prêmio no curto prazo, nem eventos domésticos agudos que alterem a percepção de risco.

Choques externos de aversão ao risco global também podem dominar o fluxo, independentemente da atratividade dos juros. Da mesma forma, sazonalidades específicas de fechamento de hedge cambial possuem dinâmica própria, o que exige cautela na interpretação de um único mês de dados. O fluxo cambial, portanto, reflete uma composição complexa de fatores, onde o diferencial de juros atua como um antecedente estatístico, mas nunca como determinante único.

Para quem acompanha o mercado de câmbio, a combinação de diferencial ainda elevado com fluxo positivo robusto indica que o real pode ter encontrado um piso técnico, ao menos no curto prazo. A compressão do prêmio de juros sinaliza que o Banco Central brasileiro pode estar próximo do fim do ciclo de aperto monetário, ou que o Federal Reserve pode estar iniciando um ciclo de alta. Qualquer uma dessas leituras tem implicações para a trajetória futura do real ante o dólar, mas os dados de abril de 2026 mostram que, por enquanto, o fluxo está respondendo mais à magnitude absoluta do diferencial do que à sua variação recente.