Diferencial de juros Brasil-EUA recua 0,42 ponto percentual, mas fluxo cambial registra entrada líquida de US$ 9,2 bilhões

O diferencial de juros entre a Selic e a taxa básica americana atingiu 10,86 pontos percentuais em maio de 2026, uma compressão de 0,42 ponto percentual em relação aos seis meses anteriores. A Selic meta fixada em 14,50% ao ano em 27/05/2026, confrontada com os 3,64% ao ano do Fed Funds em 01/04/2026, define o prêmio que atrai capital estrangeiro para o país. Esse diferencial é o motor do carry trade, estratégia que consiste em captar recursos em moedas de juros baixos para aplicar em ativos de economias com juros elevados.

O carry trade funciona porque o investidor toma emprestado em dólar, onde paga 3,64% ao ano, converte para real e aplica em títulos brasileiros que rendem 14,50% ao ano. O ganho bruto é o diferencial de 10,86 pontos percentuais, descontados os custos de hedge cambial e o risco de desvalorização do real. Quando o Brasil oferece um prêmio superior ao dos Estados Unidos, o fluxo cambial tende a se fortalecer, pois o investidor busca o rendimento maior do real em relação ao dólar. É um movimento que, historicamente, antecede a entrada de dólares na economia nacional, seja via investimento em portfólio, seja via operações estruturadas de tesouraria.

O fluxo cambial total registrado em 01/04/2026 foi de US$ 9,2 bilhões, um resultado que superou significativamente a média de US$ 3,0 bilhões negativos observada nos seis meses anteriores. A inversão de sinal é relevante porque indica que o país voltou a receber mais dólares do que enviou ao exterior naquele dia, revertendo a tendência de saída líquida que prevalecia desde o segundo semestre de 2025. O regime atual é classificado como estável, dado que a variação do diferencial, embora negativa, mantém o prêmio de juros em patamar historicamente elevado. A compressão de 0,42 ponto percentual não foi suficiente para desmontar a atratividade relativa do real frente ao dólar.

Vale ressaltar que o diferencial de juros é apenas um dos motores do fluxo cambial. O movimento de entrada e saída de dólares é volátil e responde também ao risco-país, medido pelo CDS de cinco anos, ao preço das commodities exportadas pelo Brasil e a choques externos como mudanças abruptas na política monetária de economias desenvolvidas. A leitura condicional de que o diferencial atrai fluxo pressupõe a ausência de mudanças bruscas nas taxas básicas de juros e estabilidade no cenário externo. Quando o Federal Reserve sinaliza alta de juros ou quando o Banco Central do Brasil sinaliza corte, o diferencial se comprime e o carry trade perde atratividade, podendo reverter o fluxo.

O cenário para a sustentação dessa leitura exige que não ocorram alterações inesperadas no Copom ou no FOMC que modifiquem o diferencial de juros. Além disso, a ausência de choques externos agudos, como crise de liquidez em mercados emergentes ou eventos domésticos que alterem a percepção de risco, é fundamental para que o carry trade continue operando como vetor de entrada de capital. A sazonalidade de fim de ano, com suas dinâmicas próprias de hedge cambial por parte de exportadores e importadores, também deve ser considerada no monitoramento do fluxo. O dado de 01/04/2026 captura um momento específico, e a tendência só se confirma quando observada em janelas seguidas de semanas ou meses.

Para o investidor pessoa física, o diferencial de 10,86 pontos percentuais explica por que fundos cambiais e operações de dólar futuro têm atraído capital nos últimos meses. Para quem tem dívida em dólar ou receita em real, o movimento de entrada líquida tende a aliviar a pressão sobre a taxa de câmbio, embora não garanta apreciação sustentada do real. O fluxo cambial é indicador de curto prazo, e sua leitura isolada não substitui a análise de fundamentos fiscais e monetários de médio prazo.