Diferencial de juros entre Brasil e Estados Unidos atinge 10,86 pontos percentuais

O diferencial entre a taxa Selic, em 14,50% ao ano conforme dados de 29/05/2026, e a taxa Fed Funds, de 3,64% ao ano em abril/2026, atingiu 10,86 pontos percentuais. Esse prêmio remunera o investidor que mantém recursos aplicados em reais, estratégia conhecida como carry trade, na qual o capital busca retornos maiores em moedas de juros elevados financiados por moedas de juros baixos. O nível atual de 10,86 pontos percentuais situa-se próximo ao topo da faixa observada nos últimos 61 meses, que oscilou entre o mínimo de 3,44 pontos percentuais e o máximo de 12,04 pontos percentuais.

O carry trade funciona assim: o investidor toma emprestado em dólar, onde o juro está em 3,64% ao ano, converte para real e aplica em títulos brasileiros que rendem 14,50% ao ano. A diferença de 10,86 pontos percentuais é o ganho bruto da operação, antes de descontar o risco cambial. Se o real se mantiver estável ou se valorizar frente ao dólar, o investidor embolsa o diferencial inteiro e ainda ganha com a apreciação da moeda. Se o real se desvalorizar mais do que o prêmio de juros, a operação vira prejuízo. Por isso o comportamento do câmbio é determinante para saber se o carry está funcionando ou não.

O real, contudo, tem apresentado movimentos díspares em relação a esse prêmio. Nos últimos 30 dias, a taxa de câmbio variou 1,17%, indicando desvalorização leve da moeda brasileira. No acumulado de 90 dias, o movimento inverteu: o real registrou variação de -1,80%, ou seja, apreciou frente ao dólar. Em um horizonte mais longo, de 180 dias, o real apresenta variação de -5,19%, sinalizando valorização mais acentuada. Esses números mostram que o real oscila em janelas diferentes sem seguir uma trajetória linear, o que complica a leitura do carry.

A correlação estrutural entre o diferencial de juros e a taxa de câmbio, calculada pelo Elucidados sobre 61 meses, é de -0,07. Pela lógica clássica do carry trade, esperava-se uma correlação negativa mais robusta, na qual o aumento do diferencial fortaleceria a moeda local, atraindo fluxo estrangeiro e reduzindo o preço do dólar. Uma correlação próxima de zero indica que o diferencial de juros explica muito pouco do movimento cambial no período analisado. O real se move por outros fatores que, em conjunto, têm peso maior do que o prêmio de juros sozinho.

A ausência de uma correlação negativa forte classifica o regime atual como carry fraco. Isso indica que, embora o diferencial de juros seja um dos motores do câmbio, ele não atua de forma isolada. Risco-país, percepção fiscal, fluxo comercial, condições macroeconômicas globais e movimentos de aversão ao risco exercem pesos significativos e, por vezes, sobrepõem-se ao efeito do diferencial de juros na formação da taxa de câmbio. Quando o investidor estrangeiro avalia o Brasil, ele não olha só o juro nominal. Olha também a trajetória da dívida pública, a credibilidade do Banco Central, a estabilidade política e o comportamento de outros emergentes. Se esses fatores pioram, o prêmio de 10,86 pontos percentuais pode não ser suficiente para segurar o capital aqui.

Outro ponto relevante é a defasagem temporal entre as duas taxas. O Fed Funds é um dado mensal, divulgado pelo Federal Reserve com base nas operações do mês anterior, enquanto a Selic é atualizada a cada reunião do Copom, com vigência imediata. Isso torna o diferencial uma métrica reconstruída periodicamente, que captura o spread em momentos específicos, mas não reflete variações intradiárias ou ajustes de curto prazo. A correlação mede apenas o co-movimento entre as séries ao longo do tempo, não estabelecendo causalidade direta entre o juro e o preço do dólar. O que ela mostra é que, nos últimos 61 meses, o diferencial subiu e desceu sem que o real respondesse de forma proporcional.

Para o investidor que opera carry trade, o cenário atual é de prêmio elevado com proteção cambial fraca. O diferencial de 10,86 pontos percentuais está perto do teto histórico recente, mas o real não está se comportando como moeda de carry clássica. Quem entrou na operação nos últimos seis meses embolsou o juro e ainda ganhou com a apreciação de 5,19% do real. Quem entrou no último mês viu o real ceder 1,17%, corroendo parte do prêmio. A volatilidade cambial em janelas curtas torna a estratégia mais arriscada do que o diferencial de juros sugere à primeira vista.

O real encerrou o pregão de 29/05/2026 cotado a R$ 5,0566 por dólar. O diferencial de juros segue elevado, mas a moeda continua respondendo a fatores que vão além do prêmio nominal. O carry está disponível, mas não está garantido.