Banco Central costuma levar dois meses para cortar juros após pico da inflação

O IPCA acumulado em 12 meses está em 4,72% até maio de 2026, dentro da banda da meta de inflação, e o Banco Central já iniciou seu ciclo de corte da Selic, que segue em 14,50% ao ano. O padrão histórico sugere que essa sequência é típica: após o pico da inflação anual, o BC leva em média dois meses para começar a reduzir juros.

O mecanismo por trás dessa defasagem é direto, mas não trivial. Quando o IPCA acumulado em 12 meses atinge seu pico, a inflação começa a ceder naturalmente pela base de comparação do ano anterior. Imagine que a inflação mensal de maio de 2025 foi alta; quando maio de 2026 chega, aquele número alto sai do cálculo dos 12 meses e entra o número de maio de 2026, que pode ser menor. Esse efeito estatístico, chamado de efeito base, faz o IPCA acumulado cair mesmo que a inflação mensal corrente não esteja necessariamente baixa. O Banco Central observa essa inflexão e, após um intervalo curto, inicia o afrouxamento monetário. Esse intervalo não é instantâneo porque a autoridade precisa confirmar que o pico foi de verdade, não apenas uma oscilação temporária, e avaliar se outros indicadores de pressão inflacionária também estão cedendo.

A janela disponível de aproximadamente cinco anos permite identificar um ciclo completo com clareza. O IPCA acumulado em 12 meses atingiu seu pico em setembro de 2023, e o Banco Central iniciou o corte de juros em novembro de 2023, confirmando a defasagem média de dois meses. Naquele ciclo, o corte total foi de 175 pontos-base ao longo de todo o processo de afrouxamento. A magnitude desse corte reflete a combinação de dois fatores: a velocidade com que a inflação cedeu após o pico e a avaliação do Copom sobre o hiato do produto, que mede a diferença entre o PIB efetivo e o PIB potencial da economia. Quando o hiato é negativo, ou seja, a economia está operando abaixo de sua capacidade, o BC tem mais espaço para cortar juros sem risco de reacender a inflação.

O ciclo atual começou em abril de 2026, alinhado com a trajetória do IPCA que vinha cedendo desde o final de 2024. Se o padrão histórico se repetir, o Banco Central pode cortar juros em magnitude similar aos 175 pontos-base observados no ciclo anterior, levando a Selic nominal a patamares próximos a 12,75% ao ano ao final do processo, assumindo que a inflação permaneça estável. Essa projeção é condicional: depende de a inflação não voltar a acelerar, de o cenário externo não se deteriorar com força do dólar global ou choque de commodities, e de a política fiscal não gerar pressão adicional sobre os preços. Qualquer um desses fatores pode interromper o ciclo de cortes ou reduzir sua magnitude.

É importante ressalvar que a janela histórica disponível cobre apenas cinco anos, com um ciclo completo claramente identificável. O padrão médio de defasagem de dois meses e corte de 175 pontos-base é indicativo, não estatisticamente robusto. Mudanças no regime de metas de inflação, choques externos ou alterações estruturais na economia brasileira podem modificar esse padrão nos próximos ciclos. A próxima inflexão do IPCA determinará se o afrouxamento atual segue a trajetória histórica ou se desvia dela. Vale lembrar que o Banco Central opera sob regime de metas desde 1999, mas a dinâmica da economia mudou significativamente nesse período: a abertura comercial, a reforma do câmbio flutuante, a consolidação fiscal dos anos 2000 e a deterioração fiscal recente criaram contextos distintos para a política monetária.

A Selic real ex-post, calculada pela meta de 14,50% deflacionada pelo IPCA de 12 meses de 4,72%, está em 9,78% ao ano, patamar elevado em comparação com a história recente. Esse nível de juro real é compatível com o início de um ciclo de corte, conforme o histórico mostra. Juro real acima de 9% ao ano é restritivo para a economia brasileira: encarece o crédito para empresas e famílias, desestimula investimento produtivo e favorece aplicações financeiras em detrimento de consumo e produção. O Banco Central tolera esse patamar elevado quando a inflação está acima da meta ou quando há risco de desancoragem das expectativas, mas tende a reduzi-lo assim que a inflação cede de forma sustentada. A inflação mensal de maio de 2026 foi de 0,58%, dentro do esperado para o mês, sem pressão adicional que justifique manter o juro real nesse nível por muito mais tempo.

Para o investidor, o padrão histórico sugere que títulos prefixados ou indexados ao IPCA com duration longa tendem a se valorizar no início do ciclo de cortes, já que a queda futura da Selic está sendo precificada. Para quem tem dívida indexada à Selic, o alívio vem gradualmente, conforme os cortes se materializam. A defasagem de dois meses entre o pico da inflação e o início dos cortes é curta o suficiente para que o mercado antecipe o movimento, mas longa o suficiente para que o Banco Central confirme a tendência antes de agir.