Mercado precifica inflação de 5,31% em cinco anos, acima da meta de 3%

O mercado exige uma inflação média de 5,31% ao ano nos próximos cinco anos para que um investidor fique indiferente entre um título Tesouro Prefixado e um título Tesouro IPCA+ de mesmo prazo. Esse número, chamado break-even inflacionário, é calculado pela diferença entre a taxa nominal do Prefixado (14,29% ao ano) e a taxa real do IPCA+ (8,53% ao ano) na curva do Tesouro Direto de 1º de julho de 2026. O break-even está 2,31 pontos percentuais acima da meta de inflação do Banco Central, que é de 3% ao ano.

O break-even funciona como um termômetro das expectativas inflacionárias embutidas nos preços dos títulos públicos. Quando você compara dois títulos de mesmo prazo, um que paga taxa fixa (Prefixado) e outro que paga taxa real mais inflação (IPCA+), a diferença entre as duas taxas revela qual inflação o mercado está precificando para o período. Se o mercado espera inflação alta, o Prefixado precisa oferecer taxa nominal maior para compensar a perda de poder de compra futura. Se espera inflação baixa, o IPCA+ fica mais atraente, porque a proteção inflacionária vale menos. O break-even é o ponto de equilíbrio entre essas duas expectativas, o nível de inflação que torna os dois títulos igualmente atrativos.

Essa métrica difere das pesquisas de expectativas como o Focus do Banco Central porque embute não apenas a inflação esperada pura, mas também um prêmio de risco inflacionário. O investidor cobra a mais por carregar a incerteza sobre a inflação futura. Quanto maior a volatilidade esperada dos preços, maior esse prêmio. Por isso o break-even costuma ficar acima da inflação esperada reportada em pesquisas. O número de 5,31% não é previsão pura de inflação, mas sim o preço de mercado que combina expectativa de inflação com esse prêmio de risco. Comparações diretas com o Focus precisam levar em conta essa diferença metodológica.

Em termos históricos, o patamar de 5,31% é elevado. Nos últimos 148 pregões, o break-even de cinco anos oscilou entre 5,00% e 5,83%, com média de 5,39%. O nível de 1º de julho de 2026 supera o de 36 a cada 100 pregões desse período, indicando que as expectativas de inflação estão acima do padrão recente, mas não em extremo. Nos últimos 30 dias, o break-even caiu 0,23 ponto percentual. Nos últimos 90 dias, a queda foi de 0,42 ponto percentual, sugerindo alguma moderação nas expectativas inflacionárias, embora o nível absoluto permaneça bem acima da meta. Nos últimos 180 dias, a queda acumulada foi de 0,09 ponto percentual, mostrando que a maior parte do recuo ocorreu nos três meses mais recentes.

A curva se inclina para prazos mais longos, sinalizando que o mercado espera inflação ainda mais elevada no longo prazo ou cobra um prêmio de risco inflacionário crescente conforme o horizonte se estende. No vértice de dez anos, o Prefixado está em 14,36% ao ano e o IPCA+ em 8,00% ao ano, gerando um break-even de 5,89%. Essa inclinação positiva de 0,58 ponto percentual entre o break-even de cinco anos e o de dez anos indica que o mercado não espera convergência rápida da inflação para a meta. Quanto mais longe no tempo, maior a incerteza sobre a trajetória de preços, e o investidor exige compensação por essa incerteza.

O regime classificado é intermediário. O break-even não está ancorado, o que sinalizaria confiança na meta, mas também não está em regime de expectativas completamente desancoradas, o que indicaria perda de credibilidade institucional. O patamar reflete pressão inflacionária moderada e persistente, com o mercado precificando inflação elevada e durável nos próximos anos. Para quem investe em títulos públicos, o break-even serve como referência para decidir entre proteção inflacionária (IPCA+) e aposta em desinflação (Prefixado). Para quem acompanha política monetária, é um dos sinais de quanto o Banco Central ainda precisa trabalhar para reconquistar a confiança do mercado na meta de 3%.